Americký Federální rezervní systém ponechal úrokové sazby beze změny, v souladu s očekáváním trhu, a zachoval cílové pásmo sazby Fed funds na úrovni 3,5–3,75 %. Prohlášení Fedu, nadále obsahuje budoucí doporučení a opakuje, že „rozsah a načasování“ budoucího uvolňování měnové politiky bude záviset na vývoji dat. Dva holubičí disentní hlasy byly vyváženy přísnější rétorikou ohledně ekonomického růstu a trhu práce, což podtrhuje neutrální charakter tohoto rozhodnutí o vyčkávání.
Na tiskové konferenci předseda Powell znovu zdůraznil, že Federální výbor pro otevřený trh (FOMC) je „v dobré pozici“, a uvedl, že výbor chce nechat „data, aby nám ukázala cestu“. Tato trpělivost při vyčkávání na další data je nyní pravděpodobně větší než před šesti týdny, protože dosavadní datové výstupy z velké části odpovídají základnímu scénáři Fedu – tedy omezeným rizikům nárůstu nezaměstnanosti při pokračující dezinflaci.
Do budoucna nadále očekáváme, že během Powellova vedení Fed již k žádnému dalšímu snížení sazeb nepřistoupí, přičemž tento výbor bude vnímat rizika pro inflaci i trh práce jako zhruba vyvážené. Trhy po zbytek Powellova mandátu budou pravděpodobně ovlivňovat především různé právní spory a politický vývoj, které se dotýkají Federálního rezervního systému a Rady guvernérů. Zvláštní pozornost věnujeme předvoláním ministerstva spravedlnosti vůči Fedu a případu Lisy Cook, který je v současnosti projednáván Nejvyšším soudem, jako indikátorům toho, jak rychle by mohl být Fed politizován. Předseda Powell se navíc výslovně ohradil proti nedávné kritice ze strany administrativy ohledně své účasti na slyšení Nejvyššího soudu v případě Lisy Cook a jasně uvedl, že pro takový krok existuje zřetelný precedens.
Tato Powellova ochota zaujmout víc konfrontační postoj vůči Trumpově administrativě je také důvodem, proč sledujeme, zda Powell zůstane guvernérem Fedu i po skončení svého mandátu předsedy. Pokud by k tomu došlo, trhy by jeho setrvání v Radě guvernérů pravděpodobně vnímaly jako protiváhu proti nadměrné politizaci Fedu.
Při pohledu za horizont současného Powellova Fedu očekáváme, že po jmenování nového předsedy v květnu se rozběhne obnovený cyklus uvolňování měnové politiky, přičemž předpokládáme tři snížení sazeb ve druhé polovině roku – tedy zhruba o dvě snížení více, než aktuálně implikuje tržní ocenění pro druhou polovinu roku. Tento nový cyklus uvolňování bude pravděpodobně více orientován do budoucna a bude klást větší důraz na předpoklady silného růstu produktivity, přičemž menší váhu budou mít krátkodobá data. Taková reakční funkce Fedu, která bude méně citlivá na aktuální datové výstupy, pravděpodobně zvýší inflační rizika ve druhé polovině roku, zejména v kontextu snah Trumpovy administrativy „přehřívat“ ekonomiku prostřednictvím dodatečných fiskálních stimulů před volbami do Kongresu v polovině funkčního období.
Podle našeho názoru je velmi pravděpodobné, že se tento směr politiky prosadí bez ohledu na to, kdo bude příštím předsedou Fedu, přičemž samotné jmenování bude spíše rozhodující pro to, do jaké míry se rozvaha Fedu opět stane aktivním nástrojem hospodářské politiky.
autor: Max Stainton, seniorní globální makro stratég společnosti Fidelity International
Důležité upozornění
Fidelity International poskytuje informace pouze o svých produktech a neposkytuje investiční poradenství na základě individuálních potřeb, jinak než konkrétně řádně stanovené oprávněnou společností při formální komunikaci s klientem. Tento dokument nepředstavuje distribuci, nabídku nebo výzvu k využití služeb investiční správy společnosti Fidelity, ani nabídku ke koupi, prodeji nebo výzvu k nabídce ke koupi nebo prodeji jakýchkoli cenných papírů v jakékoli jurisdikci nebo zemi, kde taková distribuce nebo nabídka není povolena či by byla v rozporu s místními zákony nebo předpisy.