Pesimistické předpovědi analytiků na akciovém trhu se nenaplnily a trhy na vyšší úrokové sazby zdánlivě nereagují. Zatímco analytici předpovídali chmurný letošní rok, zdá se, že se stal pravý opak. Současný ekonomický pohled recesi vůbec nepředpokládá, ale naopak už ve třetím kvartále tohoto roku očekává zisky. Současnou situaci na trzích komentuje analytik ze společnosti BHS Timur Barotov.
Na začátku tohoto roku ještě většina analytiků z nejprestižnějších investičních bank na Wall Street předpovídala chmurný rok 2023 pro akciové trhy v USA. Obzvlášť první polovina roku měla být bolavá a ta druhá se měla vyvíjet v duchu obnovy.
„O osm měsíců později lze při zpětném pohledu říci, že analytický konsensus na Wall Street zklamal a stal se pravý opak toho, co většina analytiků předpovídala. Ukazuje to, jak obtížné je předvídat trhy, a to i jen několik měsíců dopředu,“ uvedl Barotov.
Medián všech odhadů dna amerického indexu S&P 500 se v roce 2023 shodoval s aritmetickým průměrem. Jednalo se o 3 300 bodů. Tato hodnota se nyní zdá být méně pravděpodobná a vypadá to, že nedosáhne hluboko pod 4 000 bodů. V průměru analytici cílovali hodnotu indexu na konci letošního tohoto roku na 4 000 až 4 100 bodů.
Tento odhad se ještě může naplnit, pokud index ze současných 4 515 bodů spadne zhruba o 10 %. Analytici Deutsche Bank byli v tomto ohledu mimo konsensus a správně předpovídali, že první polovina roku bude pozitivní, druhá polovina by ale podle nich měla být horší.
Je současný pohled investorů až moc optimistický?
Akciový optimismus v tomto roce zažehlo především nadšení z potenciálu umělé inteligence, a to po zpřístupnění dosud nejdokonalejšího chatovacího programu ChatGPT. V souvislosti s tím, stejně jako se zlepšováním ekonomické situace, která se nezhoršovala tak, jak analytici předpokládali, začali opouštět pesimistické scénáře.
Situaci na trhu nyní podporuje také fiskální expanzivní politika vlády USA, která od začátku roku do ekonomiky vypustila více než půl bilionů USD.
„Likviditu na trhu dočasně podpořil i Fed, když na trh vypustil 300 miliard USD v březnu na podporu stability bankovního sektoru. Optimismus tak nyní vládne akciovým trhům,“ uvedl Barotov.
Tento růst trvá dodnes a podle Barotova začíná být poněkud problematický. Americké akciové trhy v současnosti naceňují optimistický scénář, při kterém se tamní ekonomika úplně vyhne recesi a sazby začnou v příštím roce výrazně klesat.
Trhy také předpokládají, že zisková recese amerických společností v tomto kvartále už nalezla své dno a od třetího kvartálu započne rychlá obnova v ziscích společností. Rychlost této obnovy by odpovídala expandující ekonomice ve druhé polovině roku. S akciovým trhem ale nesouhlasí dluhopisový trh, který očekává, že se situace zhorší a nastane recese.
Dluhopisový trh je větší a lepší v předvídání makroekonomických a politických událostí. Výnosová křivka amerických dluhopisů předpověděla každou recesi v USA od roku 1980 a nyní předvídá další. Ovšem načasování je něco v čem podle Barotova nevyniká ani trh dluhopisů.
„Akciové trhy se tak nyní nachází v optimální zóně, která byla historicky v této fázi cyklu typická, historie se ale spíše přiklání dluhopisovému trhu. Nastává období fiskální dominance a nikdo přesně neví k čemu to povede. Rychlost zadlužování americké vlády explodovalo a v důsledku vyšších úrokových sazeb je americká vláda nucena se ještě více zadlužovat, protože úrok na fiskálním dluhu roste o to víc s vysokými klíčovými úrokovými sazbami,“ uvádí Barotov.
Nyní může podle Barotova docházet k tomu, že vyšší sazby podpoří inflační tlaky, což povede k disproporčně vyššímu nárůstu fiskálního dluhu a tím pádem k přítoku likvidity do oběhu, která podpoří ekonomiku. To je podle něj pravděpodobně i jeden z důvodů, proč je ekonomika v současné době tak silná, a to jak v Eurozóně, tak i ve Spojených státech.
Dalšími důvody jsou vysoká očekávatelnost současného cyklu, velmi nízké úrokové sazby před započetím cyklu, rostoucí převaha firem v sektoru služeb a velký objem prostředků, který byl vpuštěn do ekonomik během pandemie.