Zatímco v minulých letech byla skupina Playboy (PLBY Group) pro investory synonymem volatility a existenčních problémů, nyní její vedení šláplo na brzdu a mění směr. Společnost úspěšně přechází na tzv. „asset-light“ model (model s nízkou kapitálovou náročností) a využívá sílu své značky k masivní redukci nákladů. Jde o mistrovský obrat nebo riskantní hru s dluhem?
Podle oznámení z února 2026 prodává PLBY 50% podíl ve svém čínském byznysu (společnosti UTG). Celková hodnota transakce činí 122 milionů dolarů, přičemž 45 milionů dostane firma okamžitě v hotovosti. K tomu se navíc přidává zásadní milník: ve třetím čtvrtletí 2025 dosáhla společnost prvního čistého zisku (0,5 mil. USD) od svého vstupu na burzu.
Konec prodělků, nastupují licence a garance
Transformace pod vedením CEO Bena Kohna spočívá v osekání fixních nákladů a přesunu rizika na partnery. Digitální platformy Playboye převzala počátkem roku 2025 společnost Byborg, což PLBY garantuje pasivní příjem přes 20 milionů dolarů ročně na dalších 15 let.
Při hodnocení výkonnosti firmy je nutné rozlišovat mezi hrubým objemem tržeb a jejich reálnou ziskovostí, protože Playboy v posledních letech nevykazuje pravidelný růst v absolutních číslech. Zatímco v roce 2021 firma generovala tržby přesahující 240 milionů USD, a to především díky přímému prodeji zboží a akvizicím jako Honey Birdette, v roce 2024 se toto číslo záměrně smrsklo na necelou polovinu. Tento pokles však není známkou úpadku, ale výsledkem strategického osekání ztrátových divizí. Současný model se opírá o menší objem peněz, které však díky téměř nulovým nákladům na provoz licencí tečou přímo do kolonky zisku.
Pro investora je tak klíčové, že i při nižších celkových příjmech dokáže firma poprvé od svého IPO generovat kladný čistý výsledek hospodaření. Jádrem byznysu se tak stávají licenční poplatky, které mají u PLBY hrubou marži blížící se 100 %.
Získaná hotovost z čínské transakce půjde primárně na snížení seniorního dluhu. To firmě okamžitě srazí úrokové náklady dolů a vytvoří volný peněžní tok. Trh ale zatím tuto fundamentální změnu plně nedocenil – akcie se stále obchodují za násobky stagnujícího maloobchodu (cca 1x P/S), ačkoliv čisté licenční firmy, například Inter Parfums (která drží licenci na parfémy Playboy), se běžně obchodují i za trojnásobek až šestinásobek.
Nejdříve konec tisku, nyní sběratelský „art book“
Playboy na jaře 2020, tedy během pandemie koronaviru, přestal pravidelně vycházet v tištěné podobě a soustředil se na svůj webový obsah. Důvodem bylo nejen narušení dodavatelského řetězce a výroby, ale i plánované omezení kvůli dlouhodobému poklesu prodejů tisku a změně čtenářských návyků.
V roce 2025 se ovšem Playboy k papíru vrátil, i když v omezeném režimu. Měsíční periodicitu totiž změnil na ročenku. Restart byl natolik úspěšný, že online i novinové stánky hlásily vyprodání zásob. Díky tomu firma plánuje během letošního roku vydat čtyři čísla. Playboy považuje tisk za prestižní záležitost, sloužící primárně jako marketingový nástroj pro udržení hodnoty značky a podporu akcí, speciálních edic a digitálního obsahu.
Jak se daří akciím?
Pohled na cenový graf PLBY Group navíc odhaluje příběh extrémní volatility, který začal v únoru 2021 vstupem na burzu skrze tehdy populární mechanismus SPAC. Počáteční euforie, živená nadějemi na digitální transformaci a vstupem do světa NFT, vyhnala cenu akcií z upisovacích 10 USD na historické maximum téměř 60 USD během pouhých tří měsíců.
Následoval však drtivý, několik let trvající propad o více než 95 %, kdy se firma potýkala s tíživým dluhem a neefektivními akvizicemi. I po oživení v únoru 2026, kdy se akcie chvíli stabilizovaly v pásmu 2,30 až 2,70 USD, zůstává tržní hodnota společnosti hluboko pod úrovní z doby vstupu na veřejné trhy. Nynější cenovka se u akcií Playboy pohybuje kolem 1,8 USD.
Odvážná strategie pouze pro silné nervy
Ve hře je navíc jeden velký žolík – vyhraná arbitráž v Hongkongu za 81 milionů dolarů proti bývalému držiteli licence. Pokud se firmě podaří tyto peníze z Číny reálně vymoci, mohlo by to teoreticky smazat většinu zbývajícího dluhu. Jde ale o vysoce nejistý proces.
Jako u každé „small-cap“ akcie (společnosti s malou tržní kapitalizací) hraje PLBY otevřenou, ale rizikovou hru. Nízký objem obchodovaných akcií znamená, že jakákoliv zpráva může způsobit extrémní výkyvy ceny. Short interest navíc zůstává relativně vysoký, což vytváří půdu pro potenciální short squeeze.
Pro krátkodobého investora tak titul představuje horskou dráhu a značné riziko. Pro hodnotové hráče, kteří vidí skrytou sílu garantovaných smluv a stabilizovanou rozvahu, se však otevírá zajímavá asymetrická příležitost, kde je „downside“ jištěn smluvními toky peněz a „upside“ čeká na to, až trh značku Playboy znovu správně ocení.
autor: Jakub Škopek, ECONET
Newsgate.cz podporuje mladou generaci ekonomů. ECONET je spolek bývalých i současných úspěšných absolventů Ekonomické olympiády, kteří své znalosti sdílí (nejen) se svými vrstevníky.