SpaceX se po letech spekulací konečně přibližuje okamžiku, který může přepsat historii kapitálových trhů. Firma, jež ještě před dekádou působila jako futuristický projekt hrstky inženýrů, dnes míří k IPO v rozsahu, který nemá obdoby. Ocenění přibližně 1,5 bilionu dolarů a ambice vybrat více než 30 miliard dolarů z ní potenciálně dělají největší IPO všech dob a zároveň jednu z nejdiskutovanějších emisí, jaké kdy trh zažil. Ambice jsou ohromné, stejně jako otázky, které kolem IPO vznikají.
Z čistě finančního pohledu je ocenění SpaceX mimořádně odvážné. Společnost sice vykazuje zajímavou trajektorii růstu – tržby mají letos činit kolem 15 miliard dolarů a do roku 2026 vzrůst na 22 až 24 miliard, nicméně valuace ve výši 1,5 bilionu dolarů implikuje násobky, které trh běžně připisuje jen nejzavedenějším globálním technologickým gigantům.
Zároveň je evidentní, že dominantní část příběhu stojí na potenciálu Starlinku, jeho škálovatelnosti, expanzi do mobilního segmentu a na dlouhodobé sázce na Starship, což je technologie s těžko předvídatelným horizontem návratnosti. Není sporu o tom, že tento byznys mění pravidla hry, ale debata, zda je 1,5 bilionu dolarů fér ocenění, bude ještě dlouhá. Trh bude muset spolknout jak technologický optimismus, tak i rizika z extrémně kapitálově náročného vývoje a cykličnosti poptávky po komerčních vesmírných službách.
Kult Elona Muska
Do toho vstupuje fenomén Elona Muska, který je pro investory sám o sobě investičním faktorem. Základna jeho fanoušků je obrovská a nepochybně vytvoří tlak na poptávku, jaký jsme v moderní historii u žádného IPO neviděli. SpaceX má všechny předpoklady stát se další „meme“ akcií, přičemž se dá očekávat extrémní volatilita – ještě vyšší, než předvádí Tesla. Příliv drobných investorů, kteří neřeší tradiční fundamenty, může cenu poslat výrazně nad úrovně, které by se daly považovat za racionální. Stejně tak ale může každý technický neúspěch, regulační zásah nebo zpoždění Starshipu vyvolat prudké korekce. Roli retailových investorů zkrátka není radno podceňovat.
Je třeba počítat s tím, že cesta SpaceX na burzu je podmíněna nejen tržními náladami, ale i tempem interní přípravy. Samotná firma již zrychluje nábor na klíčové pozice a pracuje na plánovaném využití kapitálu z IPO, včetně vývoje vesmírných datových center a nákupu specializovaných čipů. Zároveň probíhá sekundární prodej akcií s valuací přesahující 800 miliard dolarů, který má nastavit hladinu tržní ceny před samotným vstupem na trh. Do toho přetrvává nejistota ohledně případného samostatného IPO Starlinku, která by mohla zásadně změnit strukturu celého příběhu.
Velcí institucionální investoři, kteří SpaceX doprovází už řadu let, budou pravděpodobně usilovat o stabilizaci valuace, ale trh jako celek bude mnohem méně předvídatelný. Ve chvíli, kdy se otevře možnost koupit akcie firmy, která reálně vozí náklad do vesmíru, buduje globální internet a vyvíjí loď schopnou dopravit člověka na Mars, je jasné, že emoce budou hrát stejně silnou roli jako analytické modely.
autor: Petr Lajsek, analytik Purple Trading