Počátek srpna přinesl výrazné otřesy na globálních akciových trzích, kdy investory znepokojily rostoucí geopolitické tenze, nejistota ohledně politiky Fedu i dramatické posilování japonského jenu. I přes sezónní charakter volatility analytici varují, že současná situace může mít hlubší cyklické příčiny, což by mohlo znamenat pokračující nejistotu na trzích v nadcházejících měsících.
Počátek srpna se nesl ve znamení výrazných poklesů na akciovém trhu. Důvodů je hned několik – zvýšené napětí na Blízkém Východě, občanské nepokoje ve Venezuele a Velké Británii, zpřísnění japonské měnové politiky, které působí prudké posilování jenu a hroucení japonského akciového trhu, a také náznaky Fedu, že by mohl v září snížit sazby.
Výsledkem všech těchto událostí bylo, že ceny akcií ve většině světa klesly, a to navzdory poklesu výnosů dluhopisů. S výjimkou Japonska však pokles akciových trhů nebyl tak dramatický, například index S&P 500 klesl o 2,1 %.
„Více znepokojující byla volatilita. Problémy začaly již na začátku prvního srpnového týdne, kdy se objevily obavy o budoucnost akcií polovodičů a mega cap, spolu s očekávanými výsledky,“ uvedl Paul Jackson, hlavní globální analytik společnosti Invesco.
Poté se zdálo, že Fed obavy uklidnil náznakem snížení sazeb v září. Navzdory tomu, že zářijové uvolnění bylo již nějakou dobu promítnuto v cenách, výnosy dluhopisů klesly a akcie rostly. Výnosy dluhopisů klesaly i pak, a to po vyšších než očekávaných žádostech o podporu v nezaměstnanosti a slabších, než očekávaných datech ISM Manufacturing.
Výnos desetiletých státních dluhopisů uzavřel první týden na úrovni 3,79 %, což představuje pokles o 35 bazických bodů během tří dnů. Navzdory poklesu výnosů dluhopisů ale směřovali předchozí lídři akciového trhu dolů, protože technologické akcie nedokázaly dodat dokonalost, která byla projektována v jejich cenách.
Optimistické je, že trhy bývají v létě užší a volatilita má tendenci se zvyšovat
Volatilita bývá nejnižší v období od dubna do července, ale pak se v srpnu zvyšuje a v září a říjnu v růstu pokračuje. Nárůst volatility na konci července a začátkem srpna 2024 odpovídá historickému vzorci. To by podle Jacksona mohlo být uklidňující v tom smyslu, že nárůst volatility nemusí být nic jiného než sezónní, a proto by mohl během několika měsíců pominout.
Těchto několik měsíců však může být stále bolestivých, a to zejména s nejistotou ohledně politiky Fedu a americkými volbami v pozadí a spolu s rostoucím geopolitickým napětím na Blízkém východě. Ještě větší obavy vzbuzuje skutečnost, že volatilita vypadá nejen sezónní, ale má i cyklické rysy.
„Mezi americkým trhem práce a volatilitou existuje inverzní vztah. Ačkoli trh práce nelze označit za recesní, údaje z počátku měsíce potvrdily, že došlo k jeho oslabení. Velmi nízká volatilita z posledních měsíců proto už není opodstatněná. V nejhorším případě, pokud bude zpomalování ekonomiky pokračovat, možná až do recese, bych očekával, že chvíli dokonce bude volatilita zvýšená. Překrývání sezónních a cyklických faktorů mohlo nedávnou volatilitu na trzích zhoršit, ale domnívám se, že ve hře je i další faktor: nadměrné obchodování a bohatá ocenění,“ říká Jackson.
Japonský jen klesl na historická minima
Další tržní anomálií, na kterou Jackson již delší dobu upozorňuje, je japonský jen, který klesl na extrémní minima. Bank of Japan zachovávala velmi akomodativní postoj, zatímco většina ostatních centrálních bank v posledních letech agresivně zpřísňovala.
„Očekával jsem , že se jen zotaví, jakmile BOJ začne zpřísňovat a jakmile ostatní centrální banky začnou uvolňovat. Možná to trvalo déle, než jsem čekal, ale jakmile to přišlo, zhodnocení jenu bylo rychlé. Poté, co 10. července 2024 dosáhl kurz vrcholu 162 jenů za dolar, tak 2. srpna klesl na 146,“ uvádí Jackson.
Taková volatilita může mít samozřejmě dopady na ostatní trhy, zejména vzhledem k tomu, že Japonsko je čistým investorem ve zbytku světa: ztráty doma by mohly vyvolat výprodej zahraničních aktiv.
„Rád bych řekl, že nedávná volatilita není nic jiného než trocha letního šílenství, ale souběh řady faktorů, které mě již nějakou dobu znepokojují – zpomalení americké ekonomiky a rozsáhlé ocenění řady aktiv naznačují, že to, co se jeví jako sezónnost, může mít spíše cyklický charakter. Rád bych proto zachoval opatrný postoj, dokud se ceny aktiv nestanou rozumnějšími nebo dokud se nezlepší ekonomická situace,“ dodává analytik.
Důležité informace
Tato zpráva je určena pouze pro odborný tisk. Tento dokument má pouze informativní charakter. Názory a stanoviska vycházejí z aktuálních tržních podmínek a mohou se změnit. Obsažené informace nepředstavují investiční doporučení ani jiné poradenství. Prognózy a výhledy trhu uvedené v tomto materiálu jsou subjektivní odhady a předpoklady vedení fondu nebo jeho zástupců. Mohou se kdykoli změnit bez předchozího upozornění. Nelze zaručit, že se prognózy uskuteční podle předpokladů.