V srdci Tchaj-wanu leží společnost, jejíž technologie pohání ta nejmodernější zařízení na světě – od chytrých telefonů přes superpočítače až po umělou inteligenci, která mění způsob, jakým žijeme a pracujeme. Taiwan Semiconductor Manufacturing Company, známá spíše pod zkratkou TSMC, je největším výrobcem polovodičů na planetě. A přesto její akcie zůstávají překvapivě levné. Více v komentáři mladého ekonoma Jana Kubeše z Econetu.
I po nedávném poklesu o více než 20 procent mezi 25. březnem a 9. dubnem a následném mírném oživení o 8 procent během pěti dnů si TSMC zachovává ocenění, které na první pohled vzbuzuje zvědavost. Proč je tak úspěšná firma na burze relativně levná? Odpověď spočívá nejen v číslech, ale i v geopolitice a hlubokých strukturách polovodičového byznysu.
Příběh TSMC začíná na Tchaj-wanu, kde tato částečně státem vlastněná společnost vybudovala svou pozici lídra v polovodičovém průmyslu. Její obchodní model je přímočarý: firmy jako Apple, Nvidia nebo AMD navrhnou čipy a TSMC je vyrobí s bezkonkurenční precizností. I když by se mohlo zdát, že se jedná jen o „fabriku“, výroba čipů je extrémně náročná technologicky, finančně i logisticky – a právě v této oblasti TSMC exceluje. Ovládá více než 80 procent trhu s 3nm čipy a připravuje se na uvedení 2nm technologie, která by měla dorazit v následujících letech.
Čipový ostrov
Zatímco konkurenti jako Samsung nebo Intel zaostávají – Samsung bojuje s nízkými výnosy a Intel, paradoxně, své vlastní čipy včetně grafických karet outsourcuje právě u TSMC – taiwanský gigant se stává páteří digitální civilizace. A nejen to. Jeho přítomnost je tak významná, že Tchaj-wan často označujeme za „čipový ostrov“, jehož strategická role brání možným geopolitickým tlakům z pevninské Číny.
Když se podíváme na čísla, TSMC si vede skvěle. V roce 2024 dosáhla tržeb 90 miliard dolarů, což je meziročně o 30 procent více. Hrubá marže činila 56,1 procent, čistý zisk na akcii 45,25 dolaru a čistá marže 41 procent. První čtvrtletí roku 2025 přineslo tržby 25,5 miliardy dolarů, což představuje 42procentní růst oproti předchozímu roku. Výhled na druhé čtvrtletí je ještě optimističtější – TSMC očekává 29 miliard dolarů, což znamená 35procentní meziroční růst.
Za tímto raketovým růstem stojí segment vysokovýkonných čipů (HPC), který aktuálně tvoří 59 procent tržeb, zatímco podíl smartphonů klesl z 38 na 28 procent. TSMC ukazuje, jak flexibilně dokáže přesměrovat svou výrobní kapacitu z klesajících trhů do rostoucích, jako je umělá inteligence, datová centra a GPU.
Nevídaně vysoká marže
Z finančního pohledu je TSMC nejen efektivní, ale i extrémně zdravá firma. Volný cash flow činí 26 miliard dolarů s meziročním růstem 22 procent. Společnost má stabilní počet akcií, dividendový výnos 1,85 procenta, silnou likviditu (current ratio 2,4) a Altman Z-score 8,7. Pro srovnání: TSMC má čistou marži 41 procent, zatímco Samsung 11 procent, Intel je ve ztrátě kolem 35 procent. To všechno dělá z TSMC jednoznačného šampiona polovodičového průmyslu.
A přesto má jedna událost potenciál vymazat hodnotu celé firmy. Geopolitické napětí kolem Tchaj-wanu zůstává stínem, který visí nad každým investorem. Sázková platforma Polymarket například ukazuje, že trh očekává 15procentní pravděpodobnost čínské invaze do Tchaj-wanu v roce 2025. To se může zdát málo, ale ve scénáři modelovaném jako „jednou za sedm let“ se jedná o extrémní riziko. V případě konfliktu by byla ohrožena nejen samotná TSMC, ale celá globální ekonomika – od Applu přes Teslu až po datová centra OpenAI.
Společnost si toto riziko uvědomuje a reaguje. Už nyní rozšiřuje svou výrobu za hranice Tchaj-wanu – její závod v Arizoně zahájil produkci v roce 2024 a první zprávy naznačují, že výnosy tam překonávají i ty domácí. Přesto ani při plné kapacitě nepokryje více než 5 procent americké poptávky. Klíčové know-how, výzkum a vývoj zároveň zůstávají doma. TSMC tak plní dvojí roli – ekonomického motoru i geopolitického štítu.
Hrozba z pevniny
Polovodiče jsou ale tradičně cyklickým byznysem. Mnozí analytici varují, že se trh nachází na vrcholu a zpomalení může přijít. Avšak AI revoluce tento cyklus narušuje – poptávka po výkonných čipech pro trénování a běh modelů jako GPT-5 a Llama roste exponenciálně. A TSMC je uprostřed této změny. V tomto směru už přestává být jen výrobcem – stává se klíčovým hráčem budoucnosti, která bude stavět na výpočetním výkonu.
Pro investory to znamená jen jedno – TSMC je skvělá firma, ovšem s velkým rizikem. Její technologická převaha, robustní finanční zdraví a strategická role v AI ekosystému z ní dělají klenot mezi akciemi. Ale zároveň je to možná jediná firma s tržní kapitalizací přes 800 miliard dolarů, jejíž hodnota může být během jediného dne sražena k nule – nikoliv selháním firmy, ale geopolitickým zemětřesením.
TSMC tak zůstává fascinující investiční paradox: firma, která je možná tou nejlepší na světě – a zároveň tou nejzranitelnější.
autor: Jan Kubeš
Newsgate.cz podporuje mladou generaci ekonomů. Econet je spolek bývalých i současných úspěšných absolventů Ekonomické olympiády, kteří své znalosti sdílí (nejen) se svými vrstevníky.