Oracle vstoupil do roku 2026 jako klíčový hráč AI revoluce. Ačkoliv akcie od historického maxima (345 USD) korigovaly k úrovni 155 dolarů, firma se pod záštitou dvou CEO a CTO Larryho Ellisona úspěšně redefinuje. Trh ale nyní řeší hlavně jednu věc: udržitelnost dluhu a masivní investice.
Společnost oznámila, že jen ve druhém čtvrtletí fiskálního roku 2026 dosáhly kapitálové výdaje (CapEx) 12 miliard dolarů. To je skok z 2,3 miliard, který stáhl volné cash flow do záporných 10 miliard. Rozdíl oproti minulosti je drastický a vyvolává otázky, zda Oracle dokáže tuto „infrastrukturní válku“ ufinancovat.
Výdaje, které bolí
Oracle operuje s agresivní strategií. Na rozdíl od jiných technologických gigantů si tuto expanzi financuje dluhem, který překročil psychologickou hranici 100 miliard dolarů.
Poměr čistého dluhu k zisku (EBITDA) dosáhl hodnoty 3,9x. Vedení to obhajuje jako nezbytnou daň za růst. Finanční realita je jasná: peníze tečou do nákupu GPU a výstavby gigantických datacenter (projekt Stargate), včetně sázky na vlastní jaderné reaktory. Cílem je stát se „pronajímatelem“ digitálního věku a poskytovat výpočetní výkon pro OpenAI a další lídry trhu.
RPO jako slib budoucnosti
Larry Ellison a CEO Safra Catz opakovaně zdůrazňují, že poptávka převyšuje nabídku. Klíčovým ukazatelem se staly zbývající smluvní závazky (RPO). Ty vystřelily na neuvěřitelných 523 miliard dolarů, což je meziroční nárůst o 438 %. Cloudové služby (OCI) již tvoří polovinu celkových tržeb a rostou o 34 %. Pokud má mít zadlužování smysl, musí se Oracle podařit tyto podepsané smlouvy rychle přeměnit na reálné tržby.
Oracle tvrdí, že buduje „továrny na AI“, které budou generovat hotovost desítky let. Bez rychlé fyzické výstavby datacenter by však tento backlog zůstal jen číslem na papíře.
Sázka na OpenAI a projekt Stargate: Infrastrukturní gigantismus
Nejvýznamnějším strategickým krokem roku 2025 bylo vytvoření partnerství s OpenAI a SoftBank na projektu Stargate. Tento projekt představuje snahu o vybudování nejvýkonnějšího superpočítače světa pro trénování umělé obecné inteligence (AGI).
Parametry projektu Stargate
- Celková investice: Cíleno na 500 miliard USD do roku 2029.
- Lokalita: První operační centrum se nachází v Abilene v Texasu, další lokality zahrnují Ohio, Nové Mexiko a Wisconsin.
- Energetická náročnost: Cílem je dosáhnout kapacity 10 gigawattů (GW). Jen kontrakt s OpenAI vyžaduje 4,5 GW, což odpovídá spotřebě 4 milionů amerických domácností.
- Oracle jako operátor: Oracle v projektu Stargate funguje jako infrastrukturní partner, který pronajímá výpočetní kapacity OpenAI za garantovaných 30 miliard USD ročně po dobu pěti let.
První lokality v Abilene v Texasu jsou již ve výstavbě, přičemž využívají inovativní energetická řešení, jako jsou vlastní plynové turbíny GE Vernova schopné generovat téměř 1 GW energie přímo na místě. To má umožnit provoz datových center nezávisle na přetížené veřejné rozvodné síti, což je kritické pro stabilitu trénovacích procesů.
Riziko projektu spočívá v jeho financování. Z celkových 500 miliard USD je potvrzeno pouze 52 miliard USD vlastního kapitálu (Oracle přispěl 7 mld. USD, SoftBank 19 mld. USD). Zbývajících 448 miliard USD má být zajištěno dluhem, což je v prostředí stále pro potřeby Oracle vysokých úrokových sazeb a nejistoty ohledně profitability AI modelů ambiciózní úkol.
Příliš velký na to, aby padl?
Otázka, zda je projekt Stargate „too big to fail“ (příliš velký na to, aby padl), dostává v roce 2026 nový rozměr s implementací vládního plánu „Winning the Race: America’s AI Action Plan“. Americká vláda začala AI výpočetní výkon vnímat jako kritický národní zdroj, podobně jako ropu nebo elektřinu. Projekt Stargate těží z federálních pozemků, zrychleného schvalování energetických přípojek a potenciálních federálních úvěrových záruk ve výši 250 miliard USD. V tomto kontextu se Stargate stává národním šampionem. Pokud by projekt začal kolabovat, je pravděpodobné, že by zasáhla federální vláda, aby zabránila tomu, že USA ztratí vedení v AI ve prospěch geopolitických konkurentů.
Trh zůstává opatrný
Investoři jsou rozpolcení. Valuace (P/E 32) klesla na aktuálních 29.5, ale ratingové agentury varují před blízkostí pásma „junk“ (spekulativního dluhu). Trh vidí potenciál, ale bojí se rizika protistrany – velká část budoucnosti Oracle visí na úspěchu a solventnosti OpenAI.
Tři důvody pro růst
Pokud se podaří proměnit obří backlog (523 mld. USD) v reálné cash flow a rychle postavit datacentra, může se Oracle do roku 2030 stát cloudovou jedničkou. Tromfem je i „Agentic AI“ a energie. Pokud integrace autonomních agentů do účetnictví a zdravotnictví učiní software nepostradatelným a jaderná sázka na malé reaktory (SMR) srazí náklady, získá firma bezkonkurenční výhodu.
Tři hrozby pro pád
Hlavním strašákem je dluhová past. Úroky už nyní požírají přes 1 miliardu dolarů čtvrtletně. Pokud převáží nad růstem, hrozí pád ratingu do pásma „junk“, což prodraží další přežití. Rizikem je i extrémní závislost na pár hráčích (OpenAI, TikTok) a samotná adopce AI. Pokud firmy zjistí, že se jim investice do umělé inteligence nevrací a zavřou kohoutky, zůstane Oraclu jen drahá a prázdná infrastruktura.
Rozdíl oproti firmám jako Meta nebo Google je v absenci obřího polštáře hotovosti. Oracle hraje „vabank“. Úspěch závisí na tom, zda fyzicky stihne postavit a zprovoznit infrastrukturu dříve, než ho dožene nákladná dluhová služba.
Minimální prostor pro chyby
Oracle se transformoval z nudného softwarového domu na motor globální AI infrastruktury. Vysoká úroveň zadlužení je ospravedlnitelná pouze tehdy, pokud se podaří udržet tempo konverze zakázek. Zatím čísla hrají Ellisonovi do karet, ale prostor pro chybu je v roce 2026 minimální. Skutečný test přijde, pokud ochladne zájem o generativní AI, zatímco dluhy zůstanou.
autor: Jakub Škopek, ECONET
Newsgate.cz podporuje mladou generaci ekonomů. ECONET je spolek bývalých i současných úspěšných absolventů Ekonomické olympiády, kteří své znalosti sdílí (nejen) se svými vrstevníky.