V září 1929 vstoupila na burzu Lehman Corporation uprostřed obří tržní euforie. O dva měsíce později přišel krach a Velká hospodářská krize. V prosinci 1980 zažila své IPO společnost Apple Computer – těsně před vrcholem tehdejší éry, po němž následoval padesátiprocentní medvědí trh. A v březnu 2000 označil vstup na burzu firmy Palm, Inc. s naprostou přesností absolutní vrchol dot-com bubliny.
Aktuálně máme za sebou primární emisi akcií SpaceX. Jde o největší IPO v dějinách a přichází uprostřed jedné z nejdražších akciových rally od přelomu milénia.
Historie se opět rýmuje. Masivní IPO, která tak často značí tržní vrcholy, nejsou náhoda. Mají jasné mechanické a matematické vysvětlení. Cílem tohoto článku však není šířit paniku nebo vás nutit okamžitě utíkat do hotovosti. Ukážeme si mnohem chytřejší strategii, jak na tuto situaci reagovat. Nejprve se ale podívejme, co přesně se nyní na trzích odehrává.
Varovné signály a technologická mánie
Americký akciový trh nedávno zaznamenal masivní, 16% nárůst během pouhých dvou měsíců, přičemž neustále prorážel nová historická maxima. Věřte tomu nebo ne, ale takto strmý a koncentrovaný růst se za posledních 100 let odehrál pouze dvakrát:
- V roce 1987, těsně před ničivým Černým pondělím.
- V roce 1929, krátce před krachem, který odstartoval depresi.
Ve 20. letech 20. století byla tržní euforie poháněna novými technologiemi, jako byla masová elektrifikace a rozmach automobilového průmyslu. V 80. a 90. letech to byl osobní počítač a později internet. Dnes je nevídaná síla trhu tažena umělou inteligencí (AI). Tento sektor přitahuje bezprecedentní množství kapitálu, který financuje společnosti stojící v čele technologické revoluce.
A přesně to je důvod, proč jsme momentálně svědky největšího IPO šílenství v historii. Společnosti, které vstupují na burzu v roce 2026 – ať už jde o giganty jako SpaceX nebo AI lídry typu Anthropic – získají prostřednictvím svých primárních úpisů přes 200 miliard dolarů. To není jen zdaleka největší částka v historii v absolutních číslech; je to největší suma i po očištění o inflaci. Současná IPO horečka tak doslova překonává i extrémní mánii z roku 2000, které se odehrávalo na samém vrcholu dot-com bubliny v roce 2000.
Mechanika trhu: Proč velká IPO spouští výprodeje?
Když firmy stahují z trhu stovky miliard dolarů, peníze na nákup jejich akcií se neberou ze vzduchu. Pokud chybí volná hotovost na účtech, investoři musí odprodávat jiná aktiva – dnes nejčastěji své stávající technologické akcie.
Vzniká tak nebezpečný koktejl: zatímco drobní investoři v euforii hromadně nakupují nově příchozí firmy, původní soukromí investoři a fondy rizikového kapitálu své podíly naopak zpeněžují. Tento masivní přesun kapitálu vytváří obrovský prodejní tlak na zbytek akciového trhu.
Proto se obří IPO tak často kryjí s momenty, kdy je trh nejdražší. Zkušení hráči chtějí vybrat zisky na absolutním vrcholu valuací, kdy je veřejnost zaslepena vidinou rychlého zbohatnutí. Přesně to se stalo v roce 1999, kdy na burzu vstoupily za extrémně nadhodnocené ceny firmy jako Pets.com. Následný prodejní tlak vysál z trhu veškerý volný kapitál a stal se jedním z hlavních spouštěčů konce tehdejší technologické horečky.
Dvě hlavní síly rozhodující o osudu trhu
Dnes trh nejenže kopíruje cenový vývoj z konce 90. let, ale nachází se také na podobných valuacích a směřuje do období, kdy několik obřích IPO velmi pravděpodobně způsobí stejný prodejní tlak. Tehdy tato konstelace přinesla okamžitou stopku býčímu trhu. Otázkou zní, zda můžeme od dnešních IPO očekávat podobný výsledek.
Abychom si mohli odpovědět, musíme analyzovat dvě hlavní síly, které stály za zvratem v roce 2000. Pokud jsou obě přítomny i dnes, existuje obrovské riziko, že se ze současného IPO šílenství stane ukázkový případ situace „kupuj fámu, prodávej zprávu“ (buy the rumor, sell the news).
1. Nedostatek volné hotovosti
Pokud během obřích IPO chybí hotovost čekající mimo trh, investoři musí na nákup nových titulů prodávat své stávající akcie. V roce 2000 byly tyto rezervy na historickém minimu a trhu zkrátka chyběl „střelný prach“. Dnes je situace identická. Je vysoce nepravděpodobné, že trh dokáže absorbovat nové akcie za 200 miliard dolarů, aniž by investoři odprodali část svých dosavadních portfolií.
Analytici z JP Morgan odhadují, že jen pasivní fondy budou muset uvolnit 95 miliard dolarů prodejem podílů v největších technologických firmách. Tento prodejní tlak už reálně pociťují giganti jako Meta, Amazon či Microsoft – instituce totiž s předstihem hromadí hotovost pro očekávané IPO SpaceX. První varovný signál je tak jednoznačně přítomen.
2. Přísné finanční podmínky
Druhou klíčovou silou je dostupnost likvidity. Pokud centrální banka (Fed) dodává trhu peníze, může prodejní tlak z IPO snadno vykompenzovat. Pokud ale likviditu stahuje, mění se velká IPO v past na drobné investory.
Přesně to se stalo v letech 1929, 1973 a 2000. Fed tehdy zvedal úrokové sazby, zdražoval půjčování peněz, a velcí hráči této konstelace využili k hromadným výprodejům svých akcií. V současnosti Fed sazby sice zatím nezvyšoval a spíše udržoval trhy v klidu, to se ale může brzy změnit. Trhy s futures totiž aktuálně naznačují rostoucí pravděpodobnost, že americká centrální banka začne do konce tohoto roku sazby opět zvedat.
Kde se nacházíme dnes?
Možná jsme v situaci, která připomíná červen 1999, leden 1972 nebo září 1927. To byly okamžiky, kdy se akciový trh choval iracionálně a euforicky. Velká IPO již probíhala, volné hotovosti bylo minimum, ale centrální banka ještě nezačala plně utahovat kohoutky. Ve všech třech historických případech zbýval ještě rok nebo dva, než trh dosáhl svého skutečného, konečného vrcholu.
Pokud půjdeme ve stopách těchto epizod, grafy dnešních dnů mohou brzy vypadat velmi povědomě. Při zpětném pohledu sice IPO SpaceX možná nebude znamenat absolutní a přesný vrchol trhu s přesností na den, ale zcela jistě bude jedním z největších varovných signálů, že se tomuto vrcholu nebezpečně blížíme.
Co to znamená pro vaše peníze?
Znamená to, že byste měli prodat všechny akcie a uložit peníze pod matraci? Rozhodně ne. Realita je taková, že kupní síla amerického dolaru (a fiat měn obecně) v čase nevyhnutelně klesá. I když nemáme jistotu, kdy přesně akciový trh dosáhne svého vrcholu, to, že peníze v hotovosti budou ztrácet na hodnotě, je v podstatě garance.
Historie opakovaně ukazuje, že držet příliš velkou část portfolia v hotovosti je téměř vždy špatný nápad. Index S&P 500 má z dlouhodobého hlediska tendenci růst už jen proto, že je oceňován v dolarech, které neustále ztrácejí svou kupní sílu. Navíc existují pádné důvody se domnívat, že toto znehodnocování měny v následujících letech ještě zrychlí.
autor: Jakub Škopek, ECONET
Newsgate.cz podporuje mladou generaci ekonomů. ECONET je spolek bývalých i současných úspěšných absolventů Ekonomické olympiády, kteří své znalosti sdílí (nejen) se svými vrstevníky.
Upozornění: Tento článek má výhradně informativní charakter a nepředstavuje investiční doporučení ani nabídku k nákupu nebo prodeji cenných papírů. Uvedené informace, analýzy a finanční údaje slouží pouze k obecnému přehledu o situaci na akciových trzích. Před jakýmkoliv investičním rozhodnutím se poraďte s licencovaným finančním poradcem. Autor ani vydavatel nenesou odpovědnost za případné ztráty vzniklé na základě informací obsažených v tomto článku.