Google je bezesporu jednou z nejznámějších firem na světě a mnozí investoři ji dlouhodobě považovali za levnou. Nabízí se však otázka, zda tento pohled stále platí, když akcie za poslední měsíc posílily o 10 procent, zatímco širší trh měřený indexem S&P 500 přidal jen 2 procenta. Abychom na to mohli odpovědět, musíme se nejprve podívat na to, jak Google vlastně funguje a kde leží jeho síla.
Více než jen vyhledávač
Tradičním pilířem Googlu je jeho vyhledávač, jehož obchodní model je geniálně jednoduchý – firmy si platí za to, aby se jejich odkazy zobrazovaly na předních příčkách při hledání konkrétních klíčových slov. Ačkoliv tento segment v posledním čtvrtletí vykázal solidní růst o 12 %, jeho význam pro celkové tržby společnosti postupně klesá. Dnes tvoří „pouze“ 56 % celkových příjmů. To je výrazná změna a důkaz úspěšné diverzifikace, vezmeme-li v úvahu, že ještě v roce 2015 to bylo přibližně 90 %.
Při bližším pohledu na finanční výkazy Googlu si nelze nevšimnout dvou klíčových oblastí, které se stávají hlavními motory růstu.
Prvním z nich, a pro investory asi známějším, je Google Cloud. Pro obrovské množství projektů, včetně těch největších, je dnes naprostým základem. Ať už jde o databáze, hosting webových stránek, funkce umělé inteligence, ukládání souborů nebo trénování vlastních AI modelů, Google Cloud má co nabídnout. Například službu Firebase, která je součástí Cloudu a slouží k ukládání uživatelských dat a databází, využívají i giganti jako Alibaba, Venmo nebo Duolingo. Není divu, že celý segment Google Cloud meziročně vyrostl o více než 32 % a jeho podíl na tržbách se zvýšil na 14 %.
Druhým, o něco méně transparentním motorem růstu, je segment předplatného a služeb. Ten zahrnuje příjmy z obchodu Play Store (placené aplikace a nákupy v nich), předplatné YouTube Premium, AI nástroj Gemini a prodeje hardwaru jako jsou telefony Pixel. Pro investory je to tak trochu „černá skříňka“, protože Google nezveřejňuje podrobná čísla pro jednotlivé kategorie. Můžeme se tedy jen domnívat, že za působivým 20% růstem tohoto segmentu stojí především nákupy v aplikacích na platformě Android. Google ovládá přes 71 % světového trhu s mobilními operačními systémy a na své platformě s více než 3,3 miliardy uživatelů vydělává hned dvakrát. Nejenže si bere 15 % z ceny každé prodané aplikace (u vývojářů s ročními tržbami nad milion dolarů je to dokonce 30 %), ale stejný podíl si nárokuje i z jakýchkoliv dalších nákupů uskutečněných uvnitř aplikací.
Finanční síla a ocenění
Rostoucí tržby se logicky propisují i do silného cash flow. Když porovnáme provozní cash flow Googlu s jeho nejbližšími technologickými konkurenty, vypadá velmi dobře. Se 133 miliardami dolarů překonává jak Metu (102 miliard dolarů), tak Apple (108 miliard dolarů). Je však třeba dodat, že ze všech tří jmenovaných firem je Google na základě poměrového ukazatele P/E (cena/ zisk) nejlevnější. Jeho P/E na úrovni 21 je znatelně nižší než u Mety (27) a Applu (34), a to navzdory tomu, že Google vykazuje nejrychlejší růst tržeb.
I přes nedávný růst ceny akcie se její P/E stále drží pod mediánovou hodnotou 22,4. Pokud do jednoduchého DCF modelu dosadíme předpoklad, že tržby v příštích pěti letech porostou o 13 % ročně a čistá marže se každý rok zlepší o dvě procenta, dojdeme k vnitřní hodnotě akcie 243 dolarů. To naznačuje potenciální růst o 21 % oproti současné ceně.
Rizika, která nelze ignorovat
To samozřejmě neznamená, že je Google jasnou volbou pro každého. Prvním zjevným rizikem je antimonopolní soudní spor. Soud již uznal, že praktiky Googlu, který platí firmám jako Apple nebo Samsung za to, aby byl výchozím vyhledávačem na jejich zařízeních, jsou monopolní. Zatím se však neví, jaký bude konečný postih. Ačkoliv ve hře je i prodej některých částí firmy, jako je prohlížeč Chrome nebo systém Android, pravděpodobnější se zdá být prostý zákaz těchto plateb.
Druhým rizikem, ale zároveň i obrovskou příležitostí, je umělá inteligence. Mnozí z nás už dnes místo klasického vyhledávání pokládají dotazy přímo chatbotům. Google si je tohoto trendu vědom a aktivně na něj reaguje. Nejenže má vlastní pokročilou AI, ale odpovědi generované umělou inteligencí již chytře integruje na vrchol stránky s výsledky vyhledávání, čímž si může udržet uživatele. Reklama prostřednictvím AI chatbotů je navíc stále neprobádané území, které by v budoucnu mohlo být ještě efektivnější než tradiční reklama ve vyhledávání.
autor: Jan Kubeš, Econet
Newsgate.cz podporuje mladou generaci ekonomů. Econet je spolek bývalých i současných úspěšných absolventů Ekonomické olympiády, kteří své znalosti sdílí (nejen) se svými vrstevníky.